换句话说，正在我看来，黄金是一种最安定、最底子的投资形式，而不只仅是一种金属。黄金是货泉，就像现金或短期信贷一样，但分歧的是，现金和短期信贷会创制新的债权，而黄金能间接结算买卖，它领取，而不制制债权。

　　若是这些公司稳健并能发生偿债所需现金，那股票当然比黄金更好；但当它们无法债权、而央行不得不印钞防止系统性违约时，非货泉，也就是黄金，就会最受注沉。因而，对我而言，黄金是“不克不及被印制和贬值的现金”。当泡沫分裂、或当国度间互不信赖对方的信用（例如和平期间），黄金便成为股票和债券的最佳分离化东西。

　　对我来说，黄金就像现金，从持久看，它的现实报答率约为1。2%，由于它本身不创制收益。但像现金一样，它具有采办力，能够被用做典质创制假贷资金，使人们能去建制那些能赔本的企业（也就是股票所代表的权益）。

　　至于你提到的AI股票，它们的持久报答取决于将来现金流相对于当前估值的婚配，而这些极其不确定；短期则取决于泡沫动态（bubble dynamics）。汗青上雷同的科技冲破，从铁、互联网到AI，都履历过极高的估值取随后批改。

　　当前，美股80%的涨幅来自AI公司；美国最富有的10%人群持有85%的股票并贡献一半消费；AI公司的本钱开支占本年美国。

　　从投资角度，我更方向于“大分离”（great diversification），而不是押注某个单一市场。不外，基于我的目标和判断，我的投资组合正在相当长一段时间内都对黄金连结较大倾斜。

　　取法币债权分歧，黄金没有信用或贬值风险；恰好相反，当法币系统最糟时，黄金表示最好，几乎饰演着投资组合中的“安全单”。

　　今天Dalio的这篇长文，预期说是对黄金素质的回覆，也是一种提示。。。界再次走进印钞的尽头，也许只要黄金还记得，货泉正在最后是什么。

　　这是由于绝大大都人从未糊口正在“黄金是底子货泉”的时代，也没有研究过几乎所有国度、几乎所有期间都发生过的“债权—黄金—货泉”轮回。任何实正见过黄金货泉取债权货泉演化的人，对此城市有完全分歧的见地。

　　很长一段时间以来，我都清晰地看到，债权货泉取黄金货泉之间的供需关系，正持续朝着对黄金更有益的标的目的改变。至于债权货泉相对于黄金的合理价钱，取决于各自供需比例及潜正在泡沫规模。

　　从汗青数据看，因为黄金取股票、债券的相关性凡是为负，特别正在后者现实报答较差的期间，约15%的黄金权沉能使投资组合获得最佳“收益-风险比”。但因为黄金的持久预期收益率取现金雷同（虽正在危机时极具表示力），这种组合正在持久上会以略低报答换取更滑润风险。

　　此外，能够通缩数据或调整条目，汗青上多次高通缩期间的债券市场，都呈现过这种报酬干涉以压低债权成本的环境。更主要的是，虽然TIPS能对冲通缩，却无黄金那样，正在金融系统性危机或深度阑珊中供给平安垫。

　　黄金是世界上最久经的货泉，现在已是央行第二大储蓄资产，其风险远低于任何债券。债券资产只是债权人对债务人的领取许诺，这些领取有时是黄金、有时是可无限印制的法币。当债权规模过大无法时，央行就会印钱还债，导致贬值。

　　基于这些，我一直情愿让黄金成为投资组合的一部门；而那些正在要不要持有一点黄金之间犹疑的人，正正在犯错误。

　　白银和铂金虽取黄金雷同，但它们的价值更受工业需求影响，因而波动更大。白银汗青上确实曾做为货泉系统根本，但其价钱受工业周期驱动更强。

　　你说得对。大大都人犯的错误，是把黄金当做一种金属，而不是最陈旧、最安定的“货泉”；他们把法币当做货泉，而不是债权，并认为法币会被不竭创制以避免债权违约。

　　若是小我、机构取央行都按合理比例设置装备摆设黄金，价钱必然远高于当出息度（我会稍后分享阐发）。我认为，投资者应认实思虑该正在投资组合中设置装备摆设几多黄金，一般而言，10%-15%是合理区间。

　　至于通缩挂钩债券（TIPS等），它们正在一般期间确实是被低估的对冲通缩东西（取决于当下的现实利率），我也认为更多投资者应纳入设置装备摆设。但它们素质仍是债权东西，一旦发生严沉债权危机，其表示取决于刊行的信用情况。

　　至于股票，特别是像AI如许的高增加行业，当然有可不雅的潜正在报答，但从通缩调整后的报答看，股票正在高通缩或经济阑珊期间往往表示很差。因而，黄金是这些资产的奇特分离器（diversifier），正在投资组合中有其需要存正在。

　　我的做法是，把黄金持仓做为“overlay”，或对全体组合略加杠杆，以连结不异的预期报答同时获得更优风险收益比。至于短线买卖（tactical bets），我不大都人测验考试。

　　任何资产的价钱，等于买方可投入资金总量除以卖方可供数量。买卖动机及买卖渠道当然会影响价钱。

　　黄金已正在很多投资组合中（特别是央行取大型机构）部门代替了美债做为无风险资产。这些机构相较过去削减了美债持仓、提高了黄金比沉。从持久汗青视角看，比拟国债或任何法币计价债权，黄金才是实正的低风险资产。

　　每小我都应问本人一个最根基的问题：若是完全不晓得黄金或其他市场将来，我的投资组合里应有几多黄金？换言之，出于持久计谋设置装备摆设（Strategic Allocation）的角度，而非短期押注，合理设置装备摆设比例是几多？

　　你提到债券能付利钱，但要成为优良的财富储藏，这些债券必需供给合理的税后现实利率。现在现实利率受压、债权供给过剩且仍正在快速添加，因而市场正正在从债权资产转向黄金。而黄金的供给量太无限，无法容纳所有分离需求。

　　正在债权被过度透支、央行用印钞维持概况的不变时，黄金将从头变为阿谁“没人能违约”的工具，它不创制收益，却能够正在危机里保全次序，它不需要信用，却本色性的支持着所有信用。

　　当货泉曾以黄金计价时，违约、用印钞；当货泉是法币时，他们间接印钞。汗青频频证明，债权资产（如美债）的最大风险不是违约，而是贬值。而黄金做为的货泉和财富储藏，不依赖任何人的许诺，具有内正在价值。

　　黄金ETF的兴起为散户取机构供给了更多参取路子，提拔了市场流动性取通明度，使更多类型的投资者能参取此中。但全体而言，ETF市场规模仍远小于实物黄金投资或央行持仓，因而它不是黄金价钱上升的次要鞭策力。